При прогнозировании реакции иностранных инвесторов на события в России, а значит, и определении перспектив российского фондового рынка необходимо отслеживать события, меняющие восприятие уровня риска инвестиций в России. Можно выделить ряд ключевых моментов, достижение и соблюдение которых будут определять устойчивость экономической системы страны и степень риска инвестиций в российские ценные бумаги:

• Достижение соответствия расходов федерального бюджета собираемым доходам, прежде всего за счет более четкого и полного сбора налогов и прозрачности потока расходов.

• Принятие необходимых законов, защищающих права частных инвесторов, установление более жесткого государственного контроля за соблюдением этих прав.

• Препятствие проникновению крупного капитала во властные структуры и к управлению государственными структурами в интересах отдельных предпринимателей.

• Действия властей по упорядочению, упрощению и повышению эффективности фискальной системы - принятие налогового кодекса.

• Нормальное функционирование банковской системы, мероприятия денежных властей по надзору и регулированию банковской системы. Судя по некоторым замечаниям представителей иностранных инвестиционных фондов, авторитет ЦБ РФ в глазах иностранцев достаточно высок; поэтому негативную реакцию иностранных инвесторов могут спровоцировать сообщения о вмешательстве в деятельность ЦБ РФ.

• Дополнительным знаковым событием в настоящий момент является конкурс по "Роснефти". Если приватизация компании будет проведена без скандалов и по приемлемой цене, то это явится большим успехом, который получит должную оценку в глазах инвесторов. Но ситуация на рынке нефти сейчас такова, что конкурс может провалиться чисто по экономическим причинам: мировые цены на нефть упали до рекордных значений вследствие нерешенного вопроса с квотами стран-экспортеров нефти Венесуэлы и Саудовская Аравии, небывало теплой зимы в Европе и сокращения импорта нефти странами Юго-Восточной Азии, измотанными финансовыми потрясениями. Первоначально назначенная конкурсная цена находится в районе верхней границе оценки компании, данной независимыми экспертами, и представляется нереальной. Многие эксперты полагали, что цены на нефть восстановятся гораздо быстрее, чем считается сейчас. Если специалисты, оценивавшие "Роснефть", заложили в расчет более оптимистические модели, чем это принято с учетом накопленного опыта, то ревизия цены "Роснефти" в сторону понижения оправдана и необходима.

Если Правительству России удастся разрешить хотя бы часть бюджетных проблем, обеспечить соблюдение прав частных инвесторов, избежать усиления влияния некоторых представителей бизнеса в системе государственного управления, взвешенно и оперативно реагировать на изменения конъюнктуры финансовых рынков, то перспективы ближайшего экономического развития и развития фондового рынка можно оценивать вполне оптимистично.

Однако указанные выше проблемы возникли достаточно давно, но так и не были решены. Каждый месяц задержки делает ситуацию все более сложной, и если Правительство России не сумеет кардинально переменить отношение ключевых властных и экономических фигур общества к этим вопросам, то нерешенные проблемы могут взорвать финансовую систему России новыми сильнейшими потрясениями.

Опасным в сложившейся ситуации является и то, что каждая новая волна кризиса оказывалась сильней предыдущей. Складывается впечатление, что российская экономическая система, кажется, пытается выйти из того хрупкого состояния некоторого равновесия, которого она достигла к 1997 году. И если эти движения системы не удастся погасить, последствия для экономики могут быть катастрофическими: в лучшем случае страна окажется откинутой на 3 - 5 лет назад, а в худшем - может обернуться сильнейшими социальными потрясениями.